【新闻】分析预测供需改善宏观因素主导9月豆粕市场垂果南芥

发布时间：2020-10-18 16:25:00 阅读：次来源：领花厂家

分析预测：供需改善宏观因素主导9月豆粕市场

随着大豆到港的回落，9月份国内豆粕供应压力有望减轻，而需求缓步回升的势头将延续，市场供需层面的最坏时期已经度过。但9月是美联储加息预期最近的时期，也是大宗商品市场大跌之后的敏感心态期，市场继续反复的可能性依然较大。宏观层面的不确定性将成为豆粕市场9月最大的挑战。

8月份豆类市场无疑是最令人意外和失望的月份，由于市场此前对USDA报告期望普遍乐观，但最终报告却与市场预期背道而驰。加上新兴市场汇率贬值潮加剧，大宗商品市场出现普遍下跌，这也导致CBOT大豆创下近年新低。国内豆粕受人民币贬值，以及需求恢复的支撑，表现相对抗跌，但整体价格依然较上月出现回落。

由于6月以来在美豆播种期遭受了明显降雨，使得部分地区大豆播种延迟或大豆生长受阻，市场普遍预期USDA将在8月的供需报告中下调播种面积和单产预期。美豆及国内豆粕也因此在8月上旬稳步上涨。但在8月11日，中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。当天，人民币对美元汇率中间价下调幅度达1.86%，创历史最大降幅。而后连续下跌，累计跌幅近4%，引发市场对中国需求的担忧。与此同时，USDA在8月12日公布的供需报告与市场预期截然相反，一系列利空叠加，导致美豆从8月11日持续下跌，并一度创下855美分的7月中旬之前，由于USDA季度库存报告低于市场预期，加上美国大豆产区降雨过多不利大豆六年新低。

与美豆的大跌相比，国内豆粕价格在8月中下旬也重新进入下跌态势，但在人民币贬值，油厂压榨亏损，以及大豆到港预期下降等诸多因素支撑下，豆粕价格表现相对抗跌，整体仍保持在2600元/吨以上。

截止到8月31日，东莞、天津、南通和日照地区43蛋白豆粕主流价格分别为2660元/吨，2680元/吨，2670元/吨和2650元/吨，价格较7月底略有下降。

9月美联储加息担忧阴霾笼罩

8月份USDA对美豆产量和单产进行了令市场十分意外的上调，并且与卫星红外图像背离，USDA后期继续上调单产和产量的可能性大大降低。市场注意力可能转向美豆出口销售的变动。而从更宏观层面来看，对美联储加息的担忧，以及全球经济的疲软，尤其是新兴市场的贬值潮，都是未来包括大豆和豆粕在内的大宗商品领域的最大不确定性。

由于6月以来的降雨，造成部分地区大豆播种延迟，在USDA发布8月供需报告之前，市场普遍预期美国大豆种植面积和单产都将下调，并且相关的卫星红外图像也为这一预期提供了支持。但8月供需报告却意外上调了单产和产量。虽然这一调整令市场意外，但这是USDA本年度首次基于实地调查的结果，具有较强的可靠性。此后，包括ProFarmer在内的美国机构和农业专家通过实地考察，也上调了对美国大豆产量和单产的预估。

不过，USDA在8月报告中的单产预估仍然普遍高于市场机构的预估，并且是仅次于去年47.8蒲式耳/英亩的水平。而自8月中旬以来，美国大豆生长优良率一直保持在63%，没有进一步提升。因此9月份USDA供需报告继续上调单产的可能性较小，即使上调，其幅度也会相当有限。

除了美豆产量和单产的调整外，美国大豆的出口销售情况将越来越受到市场关注，由于新年度美国大豆面临的竞争压力增大，USDA数据显示，截止到8月20日，美国新作大豆销售为1192万吨，较去年同期的2081万吨下降43%。而进入8月份之后，销售进度有所加快，后期美国大豆的销售进展仍是市场的一个重要关注点。

9月份宏观面另一个不确定性是美联储的加息，以及全球资本市场的波动。9月17日美联储将宣布利率决定。自5月份以来，随着美国经济数据的逐步好转，美联储议息会议开始提及加息的可能性。二季度美国经济数据进一步走好，市场对美联储加息的预期也越来越强。与此同时，中国、巴西等新兴市场经济却仍未摆脱低迷，主要国家的货币贬值此起彼伏，对大宗商品市场形成极大的压力，原油、金属、农产品等品种纷纷创下或接近2008年金融危机时期的低点。市场俨然已经进入另一种金融危机状态，大宗商品市场大跌之后，短期震荡的可能性仍然较大。

国内豆粕供需改善程度有限

虽然9、10月进口大豆到港量将有所下降，但7月以来进口量庞大，推高了大豆和豆粕库存，同时DDGS和鱼粉等蛋白饲料的进口大增，也让整体供应仍然宽松。在下游需求端，养殖存栏增长尚不明显，供需矛盾将有所缓解，但改善程度可能较为有限。

据我的农产品网调查显示，9月份国内主要油厂大豆到港量将较7、8月有所回落，预计到港约700万吨，较8月下降30万吨左右。从国内历年大豆进口情况看，8-10月也是大豆进口量相对回落的时期。大豆进口量的回落，会对供应压力有所缓解。

虽然9月份大豆进口下降可能性较大，但7月大豆进口创下了950万吨的新记录，远超国内大豆压榨量，加上相关部门严查进度大豆流入食品领域，大豆库存因而被动上升。据我的农产品网对国内96家主要油厂的调查统计，7月份大豆压榨量710万吨左右，8月份压榨量有所下降，减少为685万吨左右，两个月的压榨量均低于大豆进口量。受此影响，8月份国内主要油厂的大豆库存上升明显，较7月低增长12.4%。豆粕库存也保持在87万吨左右的高位水平。偏高的大豆和豆粕库存，基本抵消了9月大豆进口的下降，将使得9月份供应压力与8月份相当。

此外，从替代品角度来看，7月份国内DDGS和鱼粉进口均大幅增长，其中DDGS进口量达到111万吨，环比增长15%，同比增长67%；鱼粉当月进口量达到15万吨，环比增长一倍多，同比也增长70%。油菜籽进口量虽然出现下降，但国内各地菜籽正纷纷上市压榨。替代品的供应更为宽松，也将给豆粕市场带来压力。

在养殖需求端，生猪存栏7月份开始出现好转迹象，农业部数据显示，7月份国内生猪存栏量环比增长0.2%。这是自2014年10月份以来，首次出现环比增长。表明下游需求开始恢复，但力度相当有限。同时，从8月份开始，由于前期猪肉价格上涨过快过高，部分地区猪肉价格开始回调，并引发全国多地价格下降。猪肉价格的回调，可能不利于下游养殖户补栏的持续性和坚决性，为生猪存栏的持续回升增加变数。

因此，对于9月份的豆粕市场而言，基本面最坏的时期可能已经在上半年度过，供求矛盾有望继续改善，但改善的程度比较有限。市场的重心可能在于宏观层面的不确定性，一方面CBOT大豆在经历8月创新低之后，仍需要更为有力的利多因素提振摆脱低迷，但短期市场可能缺乏这类因素。另一方面，9月美联储加息的担忧，以及全球资本市场的波动对脆弱的大宗商品市场仍然是一个隐患。9月份豆粕市场整体可能延续震荡寻底的过程。