钱流怪象理还乱下半年货币政策如何变

当前，“钱流”如同洪流，一方面，钱流造就市场投机力量，造就资产价格上涨，并成为通胀幕后推手；另一方面，持续货币紧缩造成实体经济某些领域闹起钱荒，中小企业面临资金困境。7月7日，中央电视台《财经论剑》第二季将播出第四集《钱流篇》，多位业界专家分析2011年中国钱流格局，并解读下半年货币政策趋势。

中国社科院金融研究所副所长殷剑峰，对外经贸大学金融学院院长丁志杰，中国人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所副所长赵锡军，国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才，证券日报副总编辑董少鹏等，就当前的经济与金融大环境，到底是钱多还是钱少，治理“钱流”是疏还是堵等问题展开了探讨。

简而言之，“钱流”就是覆盖在实体经济上面的货币和货币资金。截至到5月末，我国广义货币供应量余额达76.34万亿元；而2010年我国国内生产总值为39.80万亿元。也就是说，当前我国广义货币供应量几乎相当于2010年全年GDP总量的2倍。在众多学者看来，如此大的货币存量，在去年是催生了“蒜你狠”、“豆你玩”和“姜你军”，在今年，则推高了金银等贵金属的价格，促成了高端艺术品拍卖市场的天价成交。除此之外，就是推升了实体经济的通胀水平。但是另一方面，今年以来，为了收缩货币，抑制通胀，央行3次加息，6次上调存款准备金率。在这样的政策作用下，银行普遍感觉资金紧张，股市遭遇低迷，大量中小企业闹起钱荒，这不禁让人产生疑问，目前的实体经济与金融体系，到底是钱多还是钱少呢？

对于这个问题，专家们观点基本一致，都认为从全局来看，钱比较多，但局部分布不均。

陈炳才坚定地认为“钱多”。他根据我国当前的经济规模分析说，第一，从M2跟GDP之比来看，大体上为1.4到1.6，就是投放1.4元－1.6元人民币可以创造一个单位的GDP。但是从2009年开始至今，这一比值差不多是1.8，这表示资金多了。第二，央行去年连续12次、今年6次提高存款准备金率。第三，现在确实存在资金分布严重不均衡的情况，实业不赚钱难有盈利。

赵锡军认为，现在的钱流相对于以前几年来讲多了很多。金融危机之前，每年M2的增长差不多是15%左右，和经济的增长速度比较一致。但2009年直至今年第一季度，M2的增长速度是比较快的。从余额来讲，2008年和2010年的余额差非常大。另外一点，国家、企业、还有居民，从自己的资产规模和自己拥有的收入增长来讲，资产规模也在膨胀，也是增加了很多的。

殷剑峰认为“钱既多也少”。他解释道，从数值来看，广义货币供应量十分大，但是这部分货币是作为储蓄的形式出现的，如果这部份储蓄都是定期储蓄的话，就不会发生流动，不能进入实体经济，也不会投入到金融市场。

从这个角度来看，虽然货币绝对量很多，但是对于金融市场来说，钱还是很紧。而居民的存款量上升，就意味着更多的钱退出了流通环节。总体上是流动性过剩，但是局部来看，特别是中小企业、中小银行，流动性已经非常紧缺了。比方说在今年一季度银行给中小企业贷款基准利率普遍上升了30%；银行间市场的回购利率也上升了。

丁志杰同样认为钱的总量多，但是局部分配不均匀。今年5月份银行业资产总规模超过100万亿元，63万亿元信贷投向非金融实体。从这两个数据来看，丁志杰认为，任何一个国家的实体经济上没有覆盖这么大量货币资金的。相对钱紧，是由于资金配置不均匀，这又与资金的逐利性有很大关系。

与其他嘉宾的观点不同，董少鹏强调，“相对于需求来说，资金永远是短缺的”；“钱多是假象，钱少才是真”。他进一步指出，钱流是多是少其实是个结构性的问题。从全球来看，大企业钱多，小企业缺钱；从各行业来说，热门行业钱多，冷门行业、公共领域缺钱，特别是在中国，教育、养老、医疗这方面老百姓都非常缺钱；从区域来说，大的中心城市钱多，边远地区以及农村非常的缺钱。他说，“实际上就中国来讲，应该说是缺钱。”

在宏观上看起来钱多的同时，局部分配不均十分突出：一方面是投机资本的活跃，另一方面是中小企业的融资困境。那么，治理“钱流”，是疏是堵？我们应该采取什么样的策略呢？

对于这个问题， 殷剑峰认为，2010年以来的资金的流动总体上符合宏观调控的目标，目前来看，结构上出现了一些问题。目前央行应该将数量型工具转向价格型工具，应该更多地运用利率政策。赵锡军坚决认为当前需要疏导钱流，他认为目前的一些需求是有偏差的、扭曲的。

陈炳才则认为，需要疏堵并用，在金融政策以外，更多地关注产业政策。赵锡军认为，要根据不同领域的需求，采取不同的调控措施，政策运用要多元化，不要仅仅局限于货币政策。

董少鹏认为，解决好钱流的不平衡问题，应该多采用市场化的方式。应该放手让社会中介机构发挥作用，尽快建立和完善社会中介机构，并发动起来。现在的融资依赖政府的倾向很重，一是偏重银行信贷，二是依赖财政或准财政。比如地方政府发债也是委托中央政府。这说明，企业化、市场化融资发育得还很不完善。我们应该大力发展社会中介机构，把融资这部分工作转移到社会上去做。

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